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乘势以动 及锋而试:生命周期视角下的新兴产业投资

作者:配资排排网  来源:转载  阅读:105

  新兴产业生命周期中概念期和复苏期市场预期最乐观。行业均有其发展周期,不同周期阶段行业投资价值与投资逻辑有所差异。生命周期级别的行情中投资收益往往非常可观,如医疗器械概念期收益是全部A 股的9 倍,线缆复苏期投资收益是全部A股的4 倍。与传统生命周期初创、成长、成熟、衰退四大阶段有一定区别,新兴产业在行业发展中早期,市场往往已经开始进行概念炒作,但之后可能会由于产品等达不到市场的高预期而陷入一段幻灭期,本文把新兴产业生命周期划分为5 个阶段:

  分别是萌芽期、概念期、破灭期、复苏期以及成熟期。概念期和复苏期往往是资本市场关注度最高、预期最乐观的时期。

  四维财务指标可辅助定性分析来界定新兴行业所处生命周期阶段。以定性与定量指标相结合的方式能更好界定行业所处产业生命周期阶段。定性方面主要考虑行业的技术发展阶段、产品成熟度、政策驱动等,定量指标则为财务指标。财务指标的选取主要基于四个维度:(1)经营业绩:以归母净利润增速和营业收入增速衡量;(2)研发/扩张投入:以研发费用增长率、CFI /营业收入、研发成果转化率(无形资产/研发支出)衡量;(3)竞争压力:以成本率(营业成本/营业收入)衡量;(4)产业链地位:以现金收入比(CFO /营业收入)衡量。

  概念期和复苏期新兴行业市场表现最为亮眼,且复苏期行业跑赢A 股的确定性更高。云计算、疫苗仍处于概念期,基础软件、5G 正在破灭期中,光伏、风电、锂电池、医疗器械、创新药、人工智能、半导体、航空航天等处于复苏期,线缆、苹果产业链、游戏、计算机设备等则已经步入了成熟期。以上述16 个行业为样本分析,概念期和复苏期中,行业在股票市场上都有着不错的表现,而破灭期往往会有一定的回调,到了成熟期,市场则可能会呈现一定的震荡甚至下行趋势。相比于概念期,复苏期行业跑赢A 股的确定性更强,16 个行业中,概念期涨幅跑赢A 股且涨幅高于万得全A 超过10%的有13 个,而已经历或进入复苏期的12 个行业全部都跑赢A 股且涨幅均高于万得全A 在20%以上。

  复苏期关注个股业绩增速,成熟期龙头占优。复苏期中业绩增速最高的个股往往表现较好,而到了成熟期之后,行业龙头则通常会拥有最好的市场表现,即使非龙头企业业绩增速更高,在市场涨幅上往往也弱于龙头企业。对于概念期行业来说,研发费用/营业收入更高的高研发支出个股往往会具有更好的市场表现。

  行业配置:把握复苏期确定性,均衡高景气与合理估值。产业生命周期视角下,复苏期行业涨幅空间大、确定性高,值得把握,2022 年建议关注兼具高景气与合理估值的复苏期行业。1)2022 年国内新能源汽车销量仍有望维持50%高增速,美国新能源政策驱动下美国市场或成为重要拉动力,锂电池(负极、隔膜)及产业链相关的锂电设备、电机电控,人工智能(汽车智能化)有望持续受益;2)创新药政策不确定性边际下降,销售有望迎来爆发,估值进入合理配置水位;3)2021 年Q2 以来五大主机厂迎来订单爆发,2022 年航空航天业绩有望收到显著拉动。

  风险提示:数据统计存在误差,经济不及预期,政策超出预期,市场波动超出预期

(文章来源:东兴证券)

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