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11月社融数据点评:社融筑底回升 居民中长期贷款持续回暖

作者:配资排排网  来源:转载  阅读:174

  事件

  12 月9 日,央行公布11 月社融和金融数据。11 月末社融存量为311.9万亿元,同比增长10.1%,增速环比上行0.1pct,社融实现筑底回升。

  11 月社融增量为2.61 万亿元,同比多增4786 亿元,其中企业债券和政府债券的拉动尤为显著。M1 同比增长3%,环比上行0.2pct,同比回落7pct;M2 同比增长8.5%,环比、同比分别回落0.2pct 和2.2pct。

  点评

  社融增速企稳回升,债券融资拉动显著,贷款仍整体较弱。11 月,社融增量结构上呈现表内融资走弱、债券融资走强的趋势:社融口径的新增人民币贷款为1.30 万亿元,同比少增2288 亿元,金融机构口径的新增人民币贷款为1.27 万亿元,同比少增1600 亿元,反映信贷整体仍然乏力。企业债券净融资4104 亿元,同比增加3264 亿元;政府债券净融资8158 亿元,同比增加4158 亿元;股票融资1294 亿元,同比增加523 亿元。非标三项单月减少2538 亿元,同比多减495 亿元,其中信托贷款同比多减803 亿,非标保持稳定下降态势。11 月M2 同比增速为8.5%(wind 预测平均值8.69%),环比下行0.2pct;M2-M1 增速剪刀差为5.5pct,环比下行0.4pct,剪刀差的收敛反映企业资金面有所改善。

  居民中长期贷款回暖,房市纠偏效果已现,企业信贷仍待拐点。11月,新增票据融资1605 亿元,同比多增801 亿元,虽多增幅度环比有所下行,但票据冲量态势未改,可见信贷拐点仍在酝酿。居民部门,新增短期贷款为1517 亿元,同比少增969 亿元,疫情反复导致居民消费谨慎是一大因素;新增居民中长期贷款为5821 亿元,同比多增772 亿元,为今年4 月以来最高增速,主要由于按揭贷款边际宽松。企事业部门,新增贷款为5679 亿元,同比少增2133 亿元,为今年6 月以来首次少增,其中短期、中长期贷款分别同比少增324 亿元、2470 亿元,企业贷款需求相对乏力。

  “稳”字当头基调延续,银行有望受益于“量增价降”。目前稳字当头、稳中求进的政策基调不变,碳减排工具出台、全面降准实施,商业银行的负债成本得到有效压降,信贷总量发力初见曙光。12 月8 日至10 日召开的中央经济工作会议提出,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,推动中小微企业“增量、扩面、降价”、启动一批产业基础再造工程项目,信贷结构性放量在即。此外,随着房市严控“纠偏”,商业银行对于房企风险偏好降低的现象有望改善,企业部门贷款发力可期。

  加之四季度以来上市商业银行频频补充资本以蓄足“弹药”,信贷供给能力将持续改善。

  投资建议

  社融实现筑底回升,债券融资提供有力支撑,叠加降准、碳减排工具,政策组合拳将加大信贷放量回暖预期,银行板块处于估值底部+资产质量向好+宽信用政策的三重利好中。具有小微贷款、绿色信贷等优势的银行有望突破重围;以财富管理、综合金融等轻型业务穿越周期的银行将焕发生机。因此,我们建议关注零售业务、小微贷款、风险管理和资本补充等方面稳健均衡发展的优质股份行,以及深耕区域经济的特色城商行。

  风险提示

  新冠疫情反复;经济增速下行超预期;政策落地不及预期等。

(文章来源:东亚前海证券)

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