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2021年11月经济数据点评兼债市观点:生产和消费表现不佳 但投资恢复有所加快

作者:配资排排网  来源:转载  阅读:34

  事件:

  2021 年12 月15 日,国家统计局公布2021 年11 月经济数据:1)11 月份规模以上工业增加值同比增长3.8%,前值3.5%;2)1-10 月全国固定资产投资同比增长5.2%,前值为6.1%;3)11 月社会消费品零售总额同比增长3.9%,前值为4.9%。

  点评:

  供给水平仍然不强但主要来自制造业影响,制造业生产中最大约束项来自钢铁、汽车业。11 月规模以上工业增加值同比增长3.8%(前值为3.5%),环比增长0.37%(前值为0.39%)。随着能源能耗政策的适时调整,供给约束逐渐放松,工业生产逐渐恢复,同比增速连续两个月增速回升,但整体仍未恢复到8 月之前水平。从门类来看,11 月工业生产各门类均有一定程度提升,制造业生产提升幅度最大但较前期有不少差距,钢铁、汽车制造业生产仍是主要拖累项。

  固定资产投资整体仍不强但恢复在加快;地产投资继续降速但降幅有所收窄,制造业投资连续回升且11 月的两年平均增速升至10%以上,基建仍然较弱但后续有望持续回升。疫情前的2018、2019 年,固定资产投资增速分别为5.9%、5.4%,11 月份两年平均3.9%的增速,整体低于疫情前整体水平。11 月固定资产投资环比增长0.19%(10 月为0.15%),低于疫情前0.4%左右的环比增速,但是今年5 月份以来最高值;且比今年前三季度均值都要高,说明固定资产投资恢复有所加快。从分项来看,地产投资继续降速但降幅有所收窄,制造业投资连续回升且本月两年平均增速升至10%以上,基建仍然较弱但后续有望持续回升。

  消费恢复有所减慢,可选消费转弱,而服务类消费持续偏弱。11 月社会消费同比增速下降与去年同期基数有关,但从环比增速来看,11 月消费恢复有所减慢。

  从消费主体这个维度来看,居民消费整体仍然较弱。从消费品这个维度来看,必选消费目前整体恢复到疫情前水平,可选消费本月转弱,而服务类消费则持续偏弱(11 月当月同比为负增长)。

  债市观点

  从近期一系列释放的信号来看,决策层对于适当放松政策以促进稳增长的意图比较清晰,稳增长自然也是下一阶段宏观政策的重心。近两周来,债券市场整体波动并不大,10Y 国债收益率整体仍以2.85%左右波动。后续影响债市走势的重要因素,基本面方面,目前经济处于底部企稳阶段,而政策处于加快发力阶段,宏观政策将以稳增长作为发力的方向。资金面方面,今年2 月以来,DR001、DR007整体处在区间变动。对于后续债券投资,我们维持10 年期国债收益率在区间震荡难以形成趋势性机会的观点,亦建议投资者对基本面和宏观政策保持理性预期。

  风险提示

  近期疫情有所反复,后续全球经济复苏的不确定因素仍存;国内经济仍处于恢复进程中,疫情带来的衍生风险也不能忽视。

(文章来源:光大证券)

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