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11月经济数据:制造业持续引领 地产投资降幅收窄

作者:配资排排网  来源:转载  阅读:83

  核心观点

  11 月经济形势有所好转,“先立后破”格局逐渐形成。供给端,“一刀切”能耗双控被纠偏,工业生产恢复,工业增加值继续回升。需求端,制造业投资保持强劲表现,连续3 个月单月增速在10%以上;地产投资当月同比降幅亦有所收窄。中央经济工作会议对于稳增长提出了较为明确的要求。我们认为,2022 年一季度将开启四箭齐发宽信用,经济有望实现“开门红”。

  能耗双控纠偏,工业边际改善

  11 月规模以上工业增加值同比增长3.8%,两年平均增长5.4%,较上月回升0.2 个百分点,较符合预期,支撑因素主要在采矿业和电力热力燃气及水生产和供应业较强,制造业景气边际有所改善。受疫情反复影响,11 月份,全国服务业生产指数增速下降至3.1%,两年复合增速与上月接近,恢复较为有限。随着能耗“双控”纠偏,汽车缺芯缓解、上游原材料价格改善有望驱动工业生产逐步修复。当前出口韧性对工业生产支撑力度较强,内需支撑仍然偏弱,投资发力仍待明年一季度“四箭齐发”宽信用。

  疫情有所反弹,消费修复掣肘

  11 月社零名义增速3.9%,前值4.9%,2019-2021 两年复合增速4.4%,前值4.6%,受疫情反复影响,社零增速小幅回落。从分项数据来看,通讯器材、饮料、文化办公用品等宅经济属性消费保持景气,餐饮、纺服鞋帽等高社交属性消费显著回落。

  经济增速回落,失业压力增加

  11 月全国城镇调查失业率录得5.0%,较10 月上升0.1 个百分点,较2019 年同期降低0.1 个百分点,经济下行压力和疫情冲击对就业市场产生一定影响。

  投资增速继续回落,制造业保持引领作用

  1-11 月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.2%,较前值回落0.9 个百分点,低于我们的预测值7.0%及Wind 一致预期5.3%。其中,房地产开发投资同比增长6.0%,较前值回落1.2 个百分点;基础设施投资同比增长0.5%,较前值回落0.5 个百分点;制造业投资同比增长13.7%,较前值回落0.6 个百分点。从11 月当月同比增速看,制造业投资增速保持强劲,地产、基建、制造业投资增速分别为-4.3%、-3.6%和10.0%,前值分别为-5.0%、-1.8%和10.1%。全年看,地产投资增速下行趋势较为确定,基建投资增速维持低位,明年初有望在政策推动下有所回升,相关设备制造业有望拉动制造业投资。

  风险提示:稳增长政策落地不及预期;疫情扩散超预期变化;中美摩擦超预期变化

(文章来源:浙商证券)

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