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投研日报:宏观

作者:配资排排网  来源:转载  阅读:90

  多空因素交织,商品走势仍有反复

  周四(12 月23 日),国内商品期市收盘多数上涨,基本金属全线上涨,沪锌涨近3%;能化品多数上涨,纸浆涨逾5%,燃油、低硫燃料油涨逾3%;农产品多数上涨,豆二、生猪、豆粕涨逾2%,而普麦跌停;贵金属均上涨;黑色系表现不一,不锈钢涨近3%,锰硅跌逾2%。

  热评:受欧洲天然气价格暴涨的影响,油系化工和有色金属集体走高,不过,随着天气价格下跌,油价涨势放缓,有色金属短线面临回落的压力。此外,受国内库存持续去化的影响, 黑色系金属价格触底回升。往后看,在国内不断释放稳增长的信号的同时,扰动因素也不断增多,一方面,Omicron 病毒在多国快速传播,部分国家采取新的限制措施;另一方面,美联储释放较为鹰派的信息,明年加息预期升温。因此,市场情绪波动较大,商品走势仍仍存在反复。中长期关注政策内松外紧带来的结构性机会,即多黑色空有色。

  1、黑色建材:供需两弱,钢材震荡运行。

  本周多个口径的库存数据显示,钢材产量回落、表需大幅下滑,库存继续去化,表明当前钢材价格仍维持供需两弱的格局。不过,钢厂复产不及预期,令市场情绪回暖,钢材价格触底回暖。

  往后看,弱现实强预期背景下,钢材走势或仍有反复:一方面,现实依旧维持供需两弱的格局:1)钢材实际需求随着赶工的结束而有所下滑,现货涨价动能不足限制了期货反弹的空间;2)产量平控任务完成,钢厂维持高利润存在复产的动机,但复产仍面临采暖季限产的扰动,产量回升幅度有限。但另一方面,中期的预期持续改善:国内稳增长政策将加快靠前发力,中央经济工作会议强调要保证财政支出强度,加快支出进度,适度超前开展基础设施投资,同时地产政策暖意频现,政策预期持续向好;而且冬奥会期间,北方钢厂将有大规模限产,供需两端的预期向好,钢价中期走势仍可以乐观。

  2、基本金属:供需两弱,铜价维持区间震荡。

  随着天然气价格下跌,欧洲“能源危机”得到缓解,美元指数重新上行,压制市场情绪,金属涨势放缓,或再度调整。当前基本面金属面临多空因素的扰动,走势仍以平台震荡为主。关注在加息预期下,美元指数长期走强对铜价走势的压制。从基本面上来看,铜供需两弱,价格或维持震荡运行,一方面,国内外铜矿干扰持续,lasBambas 铜矿宣布停产,国内二连口岸受疫情影响铜精矿运输持续暂停,叠加TC 指数连续两周下行表明市场对铜供应仍有担忧;另一方面,年关将至以及疫情干扰,加之铜价反弹,铜终端消费需求转淡,不过当前铜库存处于低位对铜价仍有支撑。

  贵金属方面:随着欧洲能源问题得到缓解,且美元指数重新走强,黄金再度面临压制。中长期来看,美元指数大概率将走强,美国实际利率上升将对黄金存在长期的压制。

  3、能源化工:多空因素交织,原油走势反复。

  对新冠疫情的担忧有所消化,投资者的风险偏好有所改善,且EIA 库存数据显示截至12 月17 日当周美国原油库存下降471.5 万桶,大超市场预期,原油价格延续反弹。不过,对于全球Omicron 变种病毒快速扩散仍然心存谨慎。短期来看,尽管原油供给端依旧偏紧,但是欧美多地新增确诊病例依旧高企,多国采取新一轮的封锁措施,需求仍面临压制,多空因素交织下,油价短期走势或仍有反复。

  中长期来看,尽管多国收紧防疫限制措施确实对原油需求带来冲击,但按以往经验,受到限制的这部分需求将会随着疫情形势的改善而重新回归,市场不必过度悲观。同时,随着中国稳增长政策不断发力,需求有望逐步得到改善,原油仍有阶段性反弹的可能性。但需注意的是,按照OPEC+现有增产计划,明年原油大概率将出现累库,如果伊朗原油重回市场,那原油过剩的幅度将更大。未来重点关注疫情的发展以及OPEC+产量政策的变化。

  4、农产品方面:情绪变化较快,油脂走势反复。

  美豆:USDA 报告显示12 月16 日当周美国豆油出口销售净增创市场年度高位,刺激市场情绪回暖,叠加当前市场焦点转向南美,近期巴西南部出现干旱天气,部分地区却出现降雨,可能影响大豆的种植,对美豆存在支撑,短期美豆或继续震荡上行。

  豆油:12 月20 日当周,国内大豆压榨量有所下滑,下游提货速度基本正常,豆油库存继续小幅下降,周环比减少1 万吨至78 万吨。近期国内大豆压榨利润下滑,抑制油厂开机积极性,加之春节前备货也将陆续启动,预计后期豆油库存将维持偏低水平。

  棕榈油:SPPOMA 数据显示12 月1-20 日,马棕产量环比下降11.09%,降幅较前15 日继续扩大。当前马来西亚棕榈油仍处于减产周期,叠加劳动力短缺和产量增长潜力下降等因素仍对产量形成制约,预计明年一季度前产量或难有明显回升。另据ITS 数据显示,12月1-20 日,马棕出口环比上月下降5.1%,表明油脂需求继续走弱。

  当前油脂基本面存在低产量、低库存、高基差的特点,极易受市场情绪扰动,走势存在反复。短期关注节前备货的影响,长期关注产量和库存的变化。

(文章来源:国贸期货)

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