2022 年3 月CPI 同比增长1.5%，前值0.9%。PPI 同比增长8.3%，前值8.8%；PPI 环比增长1.1%，前值0.5%。PPI 环比继续上行，同比涨幅回落；CPI 同比小幅上行。
一、CPI:食品价格降幅收窄，非食品价格维持增长
CPI 同比增速有所上升，环比回落。3 月CPI 同比增速较上月提高0.6pct 至1.5%，环比由上月上涨0.6%降为0.在1.5%的CPI 同比增幅中，去年的翘尾因素影响约0.4pct，今年的新涨价因素影响约1.1pct。
食品价格方面，同比降幅收窄。食品价格3 月同比下降1.5%，降幅比上月收窄2.4pct，拉动CPI 下降约0.28pct.其中，猪肉价格仍在下行通道，价格下降41.4%，拉动CPI 下降约0.83pct.维持今年年中猪肉价格出现拐点的判断，下半年随着新一轮猪周期的开启，对CPI 的影响将由拖累转为拉动上行。另一方面，受各地散发疫情影响，鲜菜和鲜果价格则分别上涨17.2%和4.3%，拉动CPI 上涨0.37pct 和0.09pct。
非食品价格3 月同比增长2.2%，涨幅比上月扩大0.1pct，拉动CPI上涨1.77pct.交通通信价格同比上涨5.8%。受近期能源价格上涨影响，工业消费品价格上涨3.5%，涨幅比上月扩大0.4pct，其中汽油和柴油价格分别上涨24.6%和26.9%，涨幅较上月扩大。服务业受各地散发疫情影响，恢复有限。服务价格上涨1.1%，较上月回落0.1pct。
近期各地散发疫情对CPI 的影响分为两方面，一方面推升食品分项中的鲜菜价格等上涨，另一方面则会对非食品项中的服务价格形成压制。国际油价上涨主要通过交通运输分项影响CPI 小幅上涨。前瞻地看，今年上半年猪肉价格仍将对CPI 形成压制，下半年随着新一轮猪周期的开启，CPI 将温和上行。
二、PPI:油价上涨推升环比上行，同比下行放缓
PPI 环比增速维持上行；同比增速涨幅回落，下行趋势持续放缓。
2022 年3 月PPI 环比增速由上月的0.5%上涨至1.1%，同比增速较前值回落0.5pct 至8.3%。其中，去年翘尾因素贡献6.8pct， 今年新涨价因素影响约1.5pct。
受国际原油和有色价格上涨影响，国内石油相关行业价格持续上行，对PPI 形成较强支撑，拉动PPI 环比回升，同比下行趋势放缓。生产资料价格同比上涨10.7%，涨幅回落0.7pct，拉动PPI 同比上涨约8.08pct.沿着石油产业链梳理，上游石油和天然气开采业同比上涨47.4%， 较上月扩大5.5pct；石油煤炭燃料加工业上涨32.8%，较上月扩大2.6pct； 中游化学原料制造业上涨15.7%，较上月回落4.0pct；化学纤维制造业上涨4.5%，较上月回落6.9pct.另外，有色金属冶炼加工业上涨18.3%， 较上月回落2.1pct.从环比看，上述行业合计拉动PPI 环比上涨约0.77pct，占3 月环比涨幅1.1%的七成。
从结构上看，工业品价格同比增速按行业有所分化。上游采掘工业价格回升，当月同比从33.0%增加5.0pct 至38.0%； 原材料工业从上月17.9%降低1.2pct 至16.7%；加工工业从上月6.6%降低0.9pct 至5.7%。
映射到工业企业利润，可以看到上游采掘业利润同比大幅增加。
生活资料同比增速维持稳定，3 月生活资料价格同比上涨0.9%，与上月持平，拉动PPI 同比增速约0.21pct.其中，工业食品同比增速0.8%，较上月小幅上升。衣着同比增速0.8%，一般日用品和耐用消费品同比增速分别为1.9%与0.3%，均较上月有所下降。
PPI - CPI 剪刀差持续收敛，由上月的7.9%收窄1.1pct 至6.8%。但受国际石油和有色价格高位波动的影响，PPI 同比增速下行趋缓，年内中枢有所上移，对企业利润的不利影响边际增强。
（文章来源：招商银行）