事件
5 月27 日，国家发改委召开煤炭中长期合同电视电话会议，通报当前煤炭中长期合同签订履约有关情况，对下一步重点工作进行再部署再安排。同期，国家发改委在接受中央电视台采访表示，目前，我国能源供给能力持续提升，能源供需总体平稳有序。
明确长协限期补充到位，中长协监控体系逐步完善。5 月份以来，发改委接连发布煤炭价格调控监管政策系列解读，明确了供需企业应该如何、不能如何、违反如何，政策层面已经形成了对煤炭中长协机制较为完善的约束框架。此次发改委在电视电话会议上进一步要求，对供需企业欠量超价的要按照有关规定要求限期补到位，明确了煤炭中长协全部落实的时间观念。并且更为重要的是，此次会议还明确了地方政府的监督责任，发改委要求，相关部门要对举报投诉的违约行为等有诉必查，辖区内出现企业签订履约情况较差的将纳入地方城市信用监测及信用示范城市评价指标，也就是说签订履约情况会直接影响地方政府的考核，从而进一步压实且增强了地方政府的监督动力和责任意识。当前电煤供方、需方以及监督方三方责任以及违约后果均已经得到明确，煤炭中长协监管体系完善程度也进一步增加。从实际供需形势来看，目前全国统调电厂存煤达到1.56 亿吨以上，同比增加近5000 万吨，可用天数31 天，创今年以来新高。在今年需求整体承压、水电出力增加的背景下，库存充裕度提升或许意味着传统“旺季补库”的需求已被平滑，“淡季不淡”不一定意味着“旺季更旺”。综合来看，在政策层面及市场供需情况均有显著变化的情况下，煤炭中长协的落地执行我们认为只是节奏和时间问题，环比成本改善预期下火电资产业绩高弹性有望逐步兑现。
水电电量加速增长，迎峰度夏保障能力增强。根据国家发改委披露数据，今年各大流域来水好于预期，截至5 月中旬，全国水电发电量同比增长19.3%，与4 月份的当月同比增速17.4%和累计同比增速14.3%相比均有显著提升。并且，从领先的来水指标来看，重点水电厂可发电水量同比增速更是高达25.5%。其中，以长江流域为例，截至5 月27 日，即使在上游溪洛渡电站蓄水量同比增长60.78%的基础上，三峡水库5 月份平均来水流量依然达到1.48 万立方米/秒，同比增长24.31%，继续创近5 年新高。从装机规模来看，截至4 月底，全国发电装机容量达到24.1 亿千瓦，迎峰度夏期间有望增加到24.5 亿千瓦，发电装机仍保持增长的趋势。在装机以及清洁电量均保持快速增长的背景下，今年迎峰度夏期间电力保障能力有望进一步加强，大面积“拉闸限电”可能性有限。
投资建议
“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、中国电力、福能股份和粤电力A；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐三峡能源、龙源电力和中国核电；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
风险提示
1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性风险，来水偏枯风险。
（文章来源：长江证券）