5月总结：政策密集发布，疫情防控向好，基本面有改善但仍承压政策端中央层面表态较多，房贷利率有所下降，一城一策向省会与强二线城市扩散。中央层面，4 月底以来中央层面稳增长政策频出，包括4 月29 日中共中央政治局会议、5 月23 日国常会、5 月25 日“全国稳住经济大盘”电视电话会议，都在稳增长、稳经济层面进行政策部署，并出台包括国常会6 方面33 措施等，并在房地产领域提出支持刚性和改善性住房需求、优化预售资金监管等表述；金融领域，5 月15 日首套住房贷款利率下限下调20 个基点，5 月20 日5 年期以上LPR 调降15BP，房贷利率迎来降息接力；地方层面，5 月以来杭州、济南、长沙、石家庄、海口、苏州等城市调整地产政策，省会与强二线城市成为本轮一城一策主力军。
基本面仍然承压，疫情防控向好的边际改善开始显现。从5 月整体数据来看，地产景气依然承压，30 大中城市商品房成交面积继续呈现50%以上的同比下降幅度，且从水泥、玻璃的价格表现以及水泥库存、水泥出货、玻璃库存等指标综合来看，建材板块无论开工还是竣工都整体承压。截至5 月底，水泥库存已经较去年同期上涨超过15pct，水泥出货、粉磨开工率远低于去年同期，玻璃库存更是创下同期历史新高。与此同时，随着全国疫情防控形势向好，一些边际变化也在逐步显现，30 大中城市商品成交面积四周滚动值降幅缓慢收窄，其中一线城市降幅收窄更为明显。在建材板块中，随着部分区域逐步解封以及道路封闭情况缓解，微观草根观察到企业运输发货与终端建材需求有所修复，但修复中也有分化。总体看5 月基本面依然承压。
6 月展望：政策加码值得期待，基本面改善趋势有望进一步确认经济压力依然严峻，政策加码值得期待：考虑到当前大环境与历史有明显不同，外部约束更为严峻，理论上要达到同等的政策效果可能需要更大力度的政策调整；同时考虑到当前国内经济动能或依然偏弱，若通胀压力缓和、经济呈现衰退风险或使得美联储加息缓和，不排除后续仍有调降MLF 利率的可能，总体来看稳增长与地产相关政策加码仍有空间。
基本面改善趋势有望进一步确认：考虑到当前本土疫情防控形势持续向好，部分重点城市或有望在6 月逐步解封，终端需求释放、企业发货恢复、区域运输改善都值得期待，建材板块基本面改善趋势有望进一步确认，其中水泥、玻璃高频数据或将逐步应该环比改善或降幅收窄，而在家装建材板块中，龙头企业或将在改善过程中复苏更快。此外，参考2020 年疫后的板块表现，预计在恢复初期B 端复工情况或将好于C 端。考虑到地产政策向数据的传导的时滞以及中间疫情的干扰，预计地产领域的信心修复与景气度趋势性改善仍需一定时间。
政策加码与基本面筑底之下，板块具备反弹契机地产景气度尤其是地产销售持续低迷是压制建材板块估值重要因素之一，从历史复盘来看，强有力的政策加码会带来短期的估值修复，而销售等数据的改善则是板块估值趋势向上并传导至基本面改善的关键推动因素。考虑到基本面的底有望Q2 筑稳，若后续政策加码伴随数据修复，板块或具备趋势向上契机。当前时点看，继续首选具备成长性的家装建材，反弹优选超跌且短期业绩确定品种，中期配置仍选龙头东方雨虹、坚朗五金、三棵树。此外，继续推荐细分领域龙头，建议重点关注震安科技、坤彩科技、志特新材、石英股份、洛阳玻璃、中复神鹰等。
风险提示
1、需求恢复低于预期；
2、原材料价格大幅上涨。
（文章来源：长江证券）