最新跟踪：需求表现尚未明显好转，现实与预期博弈依旧成交依旧弱势叠加成本支撑逻辑弱化下，钢价继续顺势下移，但“全国稳住经济大盘电视电话会议”以及疫情好转等宏观利好因素，又形成一定支撑，跌势并不流畅：
1) 需求表现清淡，同比低于往年——淡季来临对冲部分复工复产增量，需求表现依旧一般。本周建筑钢材成交量日均值为14.93 万吨，年初至今未突破20 万吨/天正常水平，而测算周度钢材表观消费量环比下降1.57%，农历口径同比下降14.69%。后续观测疫情影响逐步消退后，全面复工复产带来边际需求增量情况。
2) 供给受制于盈利不佳，自发性减产现象出现——受需求、盈利不佳以及全年产量平控原则等综合影响，春季供给环比上升态势并不强劲，近期自发性检修减产现象增多，因而本周产量环比下降1.21%，同比下降11.93%。结构上，本周热卷产量降幅(-4.03%)大于螺纹(-0.39%)。
3) 库存去化略有加速，继续关注曲线斜率——去化受制于需求表现不佳，前期始终未提速，形成春季开工期无法去库现象。本周受益于产量端下滑，总库存环比下降1.06%，但去库持续性以及去库幅度，还需观察。
由此，上海螺纹现货下跌60 元/吨至4760 元/吨，螺纹期货主力合约(2210)本周则以震荡博弈为主。
热点关注：矿石供应扰动不断，成本压力何时缓解？
5 月22 日，印度宣布大幅提高铁矿石出口关税：对所有粉矿出口关税提高至50%，对球团矿出口征收45%关税。总量而言，根据Mysteel 报道，2021 年中国铁矿石进口量为11.2 亿吨，从印度进口的数量为3341.93 万吨，占比3%。2022 年1-4 月份我国进口印度铁矿石总量为536.26 万吨，占比下降至不到2%。因此，过去半年间，印度对于我国铁矿石供应的影响力实质上已经降低，影响存在但比较有限。
当然，矿石供应端扰动也不仅于此。1)澳洲、巴西3 月初的连续暴雨影响铁矿开采，使今年以来澳洲巴西铁矿发货量和去年同期比减少约1418 万吨；2)俄乌冲突以来，俄罗斯、乌克兰铁矿出口受阻。因此，今年矿石价格整体仍较为坚挺，对钢企成本造成较大压力。那压力何时缓解？——由于一季度四大矿山产量约为2.57 亿吨，仅占全年目标的22%左右，考虑到四大矿山基本能够实现前期设定产量指引目标，二季度便成为较为关键的潜在增产区间。
投资方向：降息强化稳增长主线，钢铁股博弈行情仍存现实层面因素复杂，预期层面依旧不离稳增长。降息后，博弈机会增大，同时观测基本面触底反弹拐点。总体而言，钢铁需求“症结”仍在于地产疲弱，疫情缓解后仍需观测地产指标变化，唯有其好转，方可为需求提供持续性。
建议关注龙头宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢等低估值或高股息标的，契合当下偏防御型的市场风格。此外重视，一是高温合金抚顺特钢等；二是加工领域标的，比如：1)铝加工明泰铝业；2)不锈钢加工久立特材、甬金股份；三是特钢龙头，具备较大估值修复空间的中信特钢等；四是市政管道投资线下的钢管类。
风险提示
1、终端需求大幅波动；
2、供给剧烈变动。
（文章来源：长江证券）