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食品饮料行业周报:疫情防控胜利在望 关注终端消费场关注终端消费场

作者:配资排排网  来源:转载  阅读:72

  白酒:全国性名酒继续咬定全年增长目标,稳增长下有望实现时间任务双过半。我们维持白酒的复苏推荐逻辑:1)宏观层面出台较为积极的稳增长政策;2)经济政策传导到地产链等中观层面;3)茅五等高端价位批价开始止跌回升。前期市场担忧疫情冲击下居民消费力受损,边际来看,消费复苏的积极信号不断增多:1)五粮液股东大会上表示,收入端全年目标继续保持双位数以上增长。2)山西汾酒业绩交流会上表示,不调整全年增长计划,通过“控高端,投低端”等实现目标达成。

  展望6 月,随着疫情逐步解封以及消费场景的回补,大众宴席和商务宴请等消费有望在端午期间得到较好补偿,次高端酒企业绩弹性有望在消费企稳后凸显。从各大酒企回款进度来看,渠道和终端回款按计划推进,预计全年计划具有极高的达成率。

  当前白酒估值回落到较为舒适区间,随着后续华东复工复产的有序推进,长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益。在价位段上,预计商务宴请较为集中的次高端价位段将会得到弹性复苏,继续围绕业绩确定性+疫后复苏主线展开,重点关注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主线、徽酒古井等等。

  啤酒:全国面上消费场景复苏在即,啤酒高端化势头延续。4-5 月是啤酒传统旺季,上年同期受到雨水天气及华南疫情的冲击基数较低,22Q2 预计在疫情逐步缓和下实现一定增长。从边际上来看,上海等各地开始陆续实现复工复产,后续疫情冲击的量级将逐期减弱。展望5 月,预计除上海外,其他地区啤酒销量增速有望实现回正。啤酒板块的估值已经回落至舒适区间,后续预计随着疫情防控措施的逐步放宽,餐饮等即饮渠道消费有望得到复苏,我们持续看好Q2 旺季期间啤酒的动销表现。

  软饮料:消费场景放开刺激需求复苏,全年营收增长具备韧性。疫情对板块的影响主要表现为消费场景受限、物流发货受阻,随着复工复产逐步推进,板块消费有望复苏。展望全年,营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进,未来营收稳健增长可期,成长潜力仍在;但利润端白砂糖、PET、铝等原材料包材成本仍处于高位,软饮料板块包材成本占比高,预计成本端压力将持续。

  调味品:疫情防控胜利在望,成本高位全年定调。行业角度来看,需求和成本双压之下判断2022 年为弱复苏态势,22Q1 业绩来看,海天、千禾、中炬业绩均表现出增长压力。站在目前时点,我们对行业依然谨慎乐观,主要考虑到(1)需求端来看,本轮疫情以华东为首,近期改善趋势显著,新增人数稳定下降,上海复工复产有序落实,6 月有望恢复良性增长;(2)成本端来看,目前大豆、豆粕、包材等原材料维持高位运行,由于行业主要企业的酱油产品酿造期较长,成本滞后反应之下,全年报表端的盈利压力基本已成定局;(3)综合基数效应,22Q1 存在基数影响,22Q2 基数回落后,增长压力有望缓释。后续仍需观疫情改善和成本走势,守望长期复苏。同时,2022 年涪陵榨菜成本回落锁定+疫情短期催化+战略放眼长期,短中长逻辑兼具,维持推荐。

  乳制品:原奶价格较稳定,疫情下乳制品消费具备刚性。5 月第二周生鲜乳平均价格4.16 元/公斤,较前一周下降0.2%。疫情下各公司供应链受到一定扰动,但疫情不改居民对于乳制品等必须物资的需求量,乳制品消费意愿仍将保持。同时各家乳企将持续进行费用优化以及产品升级, 2022 年盈利能力向好。

  速冻食品:疫后餐饮场景将逐步恢复,B 端需求修复可期。疫情期间板块内C 端需求旺盛,但B 端餐饮需求受损,近期疫情得到有效控制,复工复产加速推进,预期终端消费场景打开将有效推动B 端修复。我们认为当前速冻行业竞争态势有所缓和,龙头公司优势显著,随着B 端需求恢复稳健增长可期,且行业内多公司纷纷布局预制菜,贡献新增量。利润端部分原材料成本仍在高位,但猪肉采购成本显著下降,叠加提价逐步传导后各公司盈利能力仍有提升空间。推荐壁垒深厚的龙头安井食品,建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品。

  休闲食品:消费力有望复苏,板块低基数下具备弹性。疫情期间对瓜子、烘焙零食等品类消费具有刺激作用,板块需求端具备韧性,近期稳增长举措加码、复工复产加速推进,有望有效刺激消费力复苏。展望Q2 及全年,板块迎来低基数,收入端板块内部分公司内部改革、在渠道碎片化下进行的多渠道扩张效果显现,疫情恢复后营收增长有保障,且当前渠道库存低位下物流恢复后或有补库需求刺激;利润端多家公司21 年提价红利释放、原材料压力缓和后盈利能力修复可期。推荐成本可控、提价传导顺畅下利润确定性高的洽洽食品;全渠道拓展进行中、利润端高弹性的盐津铺子。

  冷冻烘焙:销售边际改善,利润端成本压力借助提价消化。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长逻辑依然坚固,同时随着全国疫情逐步好转,销售随之回暖,企业具备优秀成长性。利润端棕榈油上涨趋势有所掉头,叠加提价,龙头利润端表现将有改善。推荐关注板块回调后机会。

  投资建议:白酒板块:高端白酒配置价值明显,次高端仍处向上周期,坚守成长龙头,地产酒疫情下相对稳健,重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/古井贡酒/洋河股份/今世缘/水井坊/口子窖等。啤酒板块:高端化继续加速,短期销量波动不改业绩向上趋势,重点关注重庆啤酒/青岛啤酒/燕京啤酒/华润啤酒/珠江啤酒等。其他酒饮板块:预调酒、能量饮料均为长坡好赛道,重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块:重点关注涪陵榨菜/海天味业/千禾味业/中炬高新/恒顺醋业等。乳制品板块:重点关注妙可蓝多/伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块:重点关注安井食品/三全食品等。卤制休闲板块:围绕成长主线,关注渠道驱动,重点关注洽洽食品/绝味食品/周黑鸭/甘源食品/盐津铺子等。冷冻烘焙板块:人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘焙面团普及应用,赛道高景气,重点关注立高食品/南侨食品/千味央厨等。

  风险提示:宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期

(文章来源:德邦证券)

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